jueves, 17 de noviembre de 2011
¡Qué despropósito! Esto empieza a no tener ningún sentido
"Tras los acontecimientos del día, un profesional del sector bancario que mantendremos en su anonimato nos comentaba esto, y tiene más razón que un santo:
Que despropósito. Esto empieza a no tener ningún sentido.
Entre políticos, reguladores y el miedo (que es gratis) nos cargamos este chiringuito en el que se ha convertido el euro. Sin olvidarnos de la aportación estelar de las agencias de calificación.
No puede tener sentido que un país del euro pague el 7% a 10 años y los bancos que compran esa deuda la descuenten, en BCE al 1%. Es decir están refinanciando su inversión un 6% más barato. Si eso no es una transferencia de recursos de una economía a otra, que me expliquen que es. Los españoles pagamos un 7% por nuestra deuda (recordar que los intereses se pagan entre todos con nuestros impuestos) y los bancos europeos se refinancian al 1%. Es decir, mis impuestos acaban en la cuenta de resultados de los bancos europeos. Brillante. Eso si, por favor, tengamos cuidado con el déficit.
¿Qué sentido tiene que haya barra libre de liquidez para los bancos pero no para los Estados del Euro?
Luego llegan las agencias y dicen que los bancos tienen mucho riesgo por su exposición a la deuda soberana. Solución del BCE: ampliar la barra libre... a los bancos en vez de comprar deuda soberana.
Sin embargo, de facto, el BCE está comprando la deuda soberana. Se la están descontando unos bancos que si finalmente quiebran los países, ellos van a quebrar detrás. Solo un matiz, entre medias deja que se produzca una transferencia increíble: de mis impuestos a sus beneficios.
Después vienen las grandes declaraciones: hay que reactivar el crédito, hay que controlar el déficit... pero si habéis montado un sistema que lo imposibilita. El BCE es el único prestamista que queda en Europa, pero ellos todavía no lo saben.
Estamos en un círculo vicioso increíble y nos olvidamos que el capitalismo actual es un sistema fiduciario, basado en la confianza. Para empezar nos creemos que un papel que pone 10 euros vale eso, 10 euros. Si hacemos un escenario en el que nadie va a pagar sus deudas (típico de las agencias en su afán de cubrir cualquier riesgo) y luego tomamos decisiones sobre ese escenario; ¿qué crees que pasará? Pues que nadie pagará; porque el sistema financiero está montado sobre la confianza. Un banco por mucho capital que tenga, tiene que refinanciarse de forma recurrente. Si no puede refinanciarse, está avocado (sic) a la quiebra. En este punto un regulador brillante podría decir que los bancos tengan el 100% de capital. Pues entonces, fin del apalancamiento, fin de la inversión, fin de la creación de riqueza y bienvenidos a la Edad Media. ¿Qué clase de economía se perdieron en la universidad? Mejor dicho, ¿acaso fueron a alguna? Joder que es de primero.
No queda otra que aplicar el modelo americano. Monetizar sin piedad y poco a poco desapalancar la economía hasta un punto razonable. Descifrar y separar lo que de verdad tiene riesgo de lo que no lo tiene; lo tóxico de lo no-toxico. Eliminar la dependencia de las agencias de calificación y su incentivo perverso a ponerse en el peor escenario. Y por supuesto, no volver a permitir que los Estados nos llevan a este sitio donde los mercados y los reguladores pierden el sentido y la cordura.
Solo queda decir, buena suerte."
Pues eso, buena suerte.
jueves, 10 de noviembre de 2011
¿Por qué el euro sigue a 1,35?
En medio de la debacle de la eurozona, me intrigaba el hecho de que el euro no bajase de 1,35 frente al dólar, o que en general se mantuviese bastante bien frente a otras monedas.
Hoy un par de frases en un artículo del boletín ViewsWire de la Economist Intelligence Unit, me han dado una pista, iluminando un dato que se está olvidando en todos los análisis que he visto últimamente:
"The latest crisis has saddled Europe with the image of an impoverished debtor in desperate need of creditors. If that were wholly true, the risks facing financial institutions in other regions would stem mainly from the losses they might suffer on the money they have lent to their European counterparts (...). But that doesn't tell the full story. The euro zone might be struggling to deal with a handful of crisis-plagued countries, but the bloc as a whole is actually an important supplier of credit to other regions, especially emerging markets."
"According to data from the BIS, the stock of lending by western European banks to banks in emerging markets totalled US$3.6trn at the end of June 2011, equivalent to 71% of emerging market banks' total borrowing (that figure includes 19% accounted for by the UK). European lending dwarfed the US$765bn (15.1% of the total) loaned to emerging markets by US banks and the US$311bn (6.2%) loaned by Japanese banks."
Así que los problemas de los bancos de la eurozona se pueden traducir en una restricción de crédito a nivel mundial, con un euro relativamente fuerte.
viernes, 28 de octubre de 2011
Joseph E. Stiglitz, el 24 de noviembre en A Coruña
Allí estaremos, habrá que aprovechar, no sea que las conferencias de Premios Nobel en la Barrié se terminen ahora que el Pastor pasa a Popular... Más información aquí
Añado enlace también a su último artículo en Project Syndicate
martes, 21 de junio de 2011
Más apuestas para empresas. Danger ahead?
viernes, 15 de abril de 2011
Inside Job (trabajo confidencial)
Gran película, altamente recomendable sólo por ver las caras de algunos prepotentes de Wall Street, políticos y académicos USA cuando les ponen en evidencia. Por otra parte sale gente como Kenneth Rogoff, George Soros y Raghuram Rajan que vale la pena escuchar.
miércoles, 19 de enero de 2011
Irlanda paga sus deudas "creando" dinero
La noticia salió el domingo en un artículo de Ambrose Evans-Pritchard en "The Telegraph", y ha sido recogida ayer en el blog de Kike Vázquez en Cotizalia (enlace).
No es la primera vez que las autoridades irlandesas toman la iniciativa con medidas excepcionales, como cuando en octubre de 2008 decidieron respaldar al 100% los depósitos bancarios y la deuda contraida por sus entidades financieras. Lo preocupante es que las consecuencias de esa iniciativa, especialmente la garantía de la deuda bancaria, son la causa de la situación actual de Irlanda.
Más preocupante aun es que no veo en la web del BCE ninguna comunicación sobre el asunto, [mode ironic:on] salvo, claro está, que esté en la "Información bianual sobre la falsificación de billetes de euro" publicada el día 17.
lunes, 17 de enero de 2011
Artículo "¿Tiene salvación Europa" de Paul Krugman en El País
De momento ya sabemos que el gobierno alemán piensa que tenemos que "resistir", postura que siempre es fácil desde el punto de vista del acreedor.
Personalmente, no creo que se puedan imponer medidas de austeridad más allá de determinado punto, ya que la degradación social que producen lleva al cuestionamiento de la democracia.
Es lógica la postura alemana, pero en el fondo es igual que la del acreedor de una empresa en concurso. Lo ideal sería que la empresa se apretase el cinturón hasta que pagase lo que debe, pero los sueldos no se pueden reducir más allá de determinado punto, y las compras hay que hacerlas en el mercado, con lo que en la práctica si la empresa es solvente es mejor darle financiación condicionada a un plan de ajuste supervisado por los acreedores, y si no es solvente sale mejor calcular cuanto se puede recuperar de la deuda.
miércoles, 12 de enero de 2011
Los señores de las finanzas, de Liaquat Ahamed
Finalizada la contienda, el consenso en el mundo de las finanzas era que debía volverse de nuevo al patrón oro. Pero el mundo de después de la guerra era un mundo diferente.
Inglaterra y Francia tienen deudas con los Estados Unidos que esperan, sobre todo Francia, pagar con las reparaciones de guerra impuestas en el Tratado de Versalles a Alemanaia. Tras diversas negociaciones se fija un calendario de pagos que de haberse mantenido, tendría a los alemanes pagando hasta 1989. Keynes y otros ya avisan de que las reparaciones impuestas impediran la recuperación económica. Alemania se siente humillada por los términos del tratado y emprende políticas de resistencia pasiva, al tiempo que el gobierno atiende a sus compromisos internos imprimiendo cada vez más papel-moneda. El resultado es una hiperinflación brutal que hace que el marco quede sin valor, y lleva a la ruina a las clases medias.
Inglaterra volvió al patrón oro en 1925 con la misma paridad oro-libra esterlina de preguerra. Este valor, que venía del siglo XIX no reflejaba la situación de postguerra, en la que la libra esterlina se había devaluado considerablemente como consecuencia de la situación de la economía británica y del paso de país acreedor neto a deudor neto. La consecuencia de fijar un valor demasiado alto por razones de prestigio como centro financiero mundial, decisión duramente criticada por Keynes, fue que las exportaciones británicas no podían competir en el mercado mundial, mientras que la lógica del patrón otro imponía altos tipos de interés para mantener las reservas de oro necesarias para sostener el valor sobrevaluado de la libra. Tal combinación generó deflación, recesión y paro.
Francia volvió al patrón oro en 1929 con una paridad por debajo del valor de mercado del franco, lo que genera el efecto contrario: competividad de las exportaciones francesas y afluencia de oro que es neutralizada para evitar la inflación.
Estados Unidos apoya a Inglaterra en la vuelta al patrón oro con crédito, y baja los tipos de interés inicialmente al tiempo que los ingleses los suben. Se genera una enorme especulación en todo inmobiliaria y financiera, que cuando se trata de cortar con una subida de los tipos de interés acabará reventando en 1929....
En fin, toda una serie de historias de la historia con nombres y apellidos, relatadas casi como un "thriller", con muchos paralelismos, a pesar de la distancia temporal, con la situación actual.
Libro muy recomendable. Entre 23 y 25 euros el libro en papel en las librerías españolas y por internet. 10,55 euros al cambio el e-book en inglés a través de Amazon. No encuentro el e-book en castellano. Después se quejarán de que la gente se baje los libros de internet sin pagar....